Les gestionnaires de fonds boursiers, les experts du Palais Brongniart ou de Wall Street ont-ils recours aux pseudos sciences pour prendre leurs décisions d'investissements ? Si vous détenez des parts de SICAV, FCP, de sociétés d'investissements, d'assurance-vie en unité de compte ou autre fond de capitalisation, il y a de grandes chances pour que ceux qui gèrent votre argent aient effectivement recours à ce principe pseudo-scientifique, caché sous le joli nom qui fait sérieux "d'analyse technique", pour les aider à décider si oui ou non il faut acheter ou vendre.

L'analyse technique est un principe, élevé au rang de loi par ses partisans, qui applique une analyse statistique de l'historique du graphique du cours d'une action, d'un titre, dans le but d'en prédire son évolution future, à la hausse comme à la baisse, sans aucune autre information. Il n'est pas nécessaire de savoir ce qui se passe dans le monde, ni de connaître l'état de l'offre et de la demande, ni de quelle action il s'agit. L'unique donnée dont on a besoin est le graphique. Cette pratique est utilisée par presque tous les intervenants du marché des actions, traders et gérants, de temps en temps, même si certains semblent reconnaître que cela reste pseudo-scientifique. L'analyse technique est d'ailleurs reconnue par les autorités boursières comme un des deux modèles de base du trading, de gestion ou de spéculation boursière, le second étant "l'analyse fondamentale", qui tente de prédire les cours futurs d'un titre en calculant et analysant la valeur réelle, le marché, la visibilité, etc... de l'entreprise étudiée.

La littérature financière pullule d'ouvrages ou de magazines de sociétés ou d'indépendants vantant les mérites de l'analyse technique dans le but de vendre leur méthode et leurs systèmes d'analyse. La plupart dans le genre "comment s'enrichir rapidement" ou "les techniques qui gagnent", promettant un retour sur investissement des plus rapide accompagné d'un faible risque. Quand ce ne sont pas les programmes informatiques faisant le boulot d'analyse à votre place. Des abonnements à des périodiques sont proposés, à des prix bien entendu exorbitants dont le prix de la page est largement amorti, pour ceux qui croient encore que tout ce qui est cher est forcément de qualité.

Posons-nous ici aussi la question, récurrente dans ce genre de commerce à base de "martingale" : pourquoi si cette méthode est bonne, l'auteur la vend-elle au lieu de l'appliquer jalousement et donc de s'enrichir à millions ? Réponse : le rapport est certainement plus profitable pour celui qui la vend que pour les 90% de gens qui l'achètent et l'appliquent, et qui voient leur pertes s'accumuler.

Qu'est-ce que l'analyse technique ?

Il y a trois différents types d'analyse du marché : l'analyse fondamentale, qui utilise les informations économiques et financières des agents économiques, l'analyse technique qui n'a recours qu'à l'information trouvée dans l'historique des cours des titres et l'arbitrage (ou valeur relative) qui compare la valeur de différents titres les uns aux autres.

Le premier "technicien" fut Richard Donchian, qui commença sa carrière à Wall Street en 1930 et créa le premier fond de marchandises, en 1949. En 1957 il introduisit son premier système de suivi de la tendance. Les systèmes de suivi de tendance sont supposés prévenir les traders lorsque le marché va s'installer durablement dans une direction ou dans une autre. Le premier système de Donchian utilisait les moyennes mobiles pour identifier les tendances, et de nos jours, beaucoup de systèmes techniques (dont les plus connus et usités) sont à "suivis de tendance".

Aujourd'hui, des systèmes d'analyse technique se développent utilisant les analyses statistiques les plus compliquées, et des nouveaux concepts très à la mode comme la géométrie fractale et la théorie du chaos. Certains systèmes tentent de modéliser les marchés sur la base d'un système physique connu, ou sur la suite de Fibbonacci (1,1,2,3,5,8,etc... où f(n)=f(n-1)+f(n-2)). D'autres enfin essayent de saisir la psychologie du marché en identifiant les cours à "hauts volumes" où énormément d'échanges furent réalisés.

Voici un petit exemple concret d'analyse technique comme publiée dans un journal financier :

"Après avoir atteint un plus haut historique à 61,85 euros en mai, le titre a fortement corrigé jusqu'à 27,50 euros; un cours que l'on avait pas revu depuis novembre 1988. En octobre dernier, un puissant rebond s'est développé sur ce niveau, sans pour autant parvenir à inverser la tendance de moyen terme. Depuis le début de l'année, la valeur s'est stabilisée entre 32,65 euros et 41,80 euros (hormis une failure). Le 13 mars dernier, les cours ont rebondi impulsivement (ouverture d'un gap) sur 32,65 euros, permettant de tester la résistance à 41,80 euros. Sous cet obstacle, un biseau ascendant (ralentissement de la dynamique haussière) est en formation. Cette figure de retournement devrait permettre au titre de revenir sur le support à 36,15 euros dans les prochaines séances ou semaines. Seul un courant acheteur au-dessus de 41,80 euros invaliderait cette correction."

Et son graphique :

Pourquoi s'agit-il d'une pseudo-science ?

Vous pourriez vous dire, à ce point de la discussion, "Bon, d'accord, tout cela semble bien gentil, mais pourquoi s'agit-il d'une pseudo-science ? Peut-être ces gars là ont-il raison ?" Peut-être. Peut-être pas.

Avant tout, y a-t-il quelque-chose d'incorrect à essayer de rendre compte d'un système reposant uniquement sur des données et non pas sur des principes théoriques ? C'est, en fait, ce que nous disons : certains systèmes d'analyse technique sont une formalisation de cours reposant seulement sur des données recueillies au sein du marché, sans théorie externe aucune. Existe-il des exemples de lois scientifiques ayant été édifiées de cette manière ? Oui, il en existe, et la plus célèbre est celle des lois du mouvement des planètes établie par Johannes Kepler (1571-1630). N'ayant recours qu'aux positions des planètes, Kepler développa ses trois lois du mouvement planétaire. C'est seulement plus tard que Isaac Newton montra que la théorie de la gravitation menait directement aux lois de Kepler.

Si Kepler pouvait le faire, pourquoi pas les traders de nos jours ? Il y a plusieurs raisons importantes. Le système que Kepler observait était très simple et périodique, se répétant encore et encore, de manière prévisible. Kepler avait donc très peu de variables à prendre en compte, en fait, seulement une variable indépendante : le diamètre de l'orbite de la planète. Malgré tout, il s'agit toujours d'un formidable effort d'imagination, parce qu'il eut à se débarrasser de l'idée Copernicienne des orbites circulaires pour la remplacer par celle des orbites elliptiques. Ce qui lui permit de réduire son erreur de prédiction dans la position des planètes de 5 degrés à 10 minutes, soit une erreur de seulement 0,05%.

Imaginez un Kepler des temps modernes essayant d'analyser un marché financier. Pourrait-il écrire une équation décrivant les données observables et observées ? Oui, il le pourrait. Il existe plusieurs outils mathématiques pour réaliser des équations en dehors d'un ensemble de points, comme l'analyse de Fourier. Malheureusement, pour que ces outils soient utiles pour prédire le futur, les fonctions qu'ils décrivent doivent être périodiques, comme l'orbite d'une planète autour du soleil. Or établir cette périodicité pour les marchés n'a encore jamais été fait. Par contraste avec le mouvement régulier des planètes, le marché des actions est un système chaotique. En plus, alors que Kepler savait quelles étaient ses variables, l'inventeur d'un système d'analyse technique ne sait même pas comment quantifier les variables sous-jacentes aux marchés. Ceux qui ont tenté d'appliquer l'analyse de Fourier aux marchés l'ont payé assez cher.

Ce type d'analyse nous mène tout droit vers une des principales raisons pour laquelle l'analyse technique est une pseudo-science. On peut toujours décrire une courbe au moyen d'un ensemble de points, même de points aléatoires, à quelque niveau d'exactitude qui soit. Pourtant, ceci ne prédira pas le comportement futur de la courbe, à moins qu'elle décrive un système physique. Tout concourre à montrer que les marchés financiers sont un système réellement chaotique et aléatoire, avec des tendances et des cycles mineurs dissimulés dans le chaos. Se servir de courbes pour prédire le futur d'un marché est comme essayer de prédire la face d'une pièce jetée en l'air d'après une séquence antérieure de piles ou faces.

Certains analystes affirment avoir trouvé le système physique sous-jacent aux marchés, si cela était vrai ils auraient déjà fait des millions de plus-values en spéculant, en vendant leur secret ils rendent leur connaissance sans valeur. Si en plus il y a 50 analystes différents clamant haut et fort que le marché réagit à 50 systèmes différents, comment pourraient-ils avoir tous raison ? Se peut-il que seulement 2 puissent avoir raison ? Comment peuvent-ils ainsi se contredire ?

Une véritable théorie scientifique, en plus d'expliquer un ensemble de faits, doit être en mesure de faire des prédictions fiables, d'être vérifiée par n'importe qui, n'importe où, bref doit, pour être reconnue comme telle, être parfaitement reproductible. Connaissons-nous dans le domaine de la bourse des expériences ayant prouvé l'efficacité de l'analyse technique ? Y a-t-il quelque part des chercheurs ou des traders ayant réussi à prédire le comportement des marchés et ayant vérifié l'exactitude de leurs prédictions sur un grand nombre de tests comparés à d'autres prédictions faites sans le recours à l'analyse technique ? En fait, l'analyse technique correspond bien aux caractéristiques qui font une pseudoscience de par sa nature même et le peu de fiabilité des théories (fluctuantes) sous-jacentes.

Tout scientifique sait que la réplication est le meilleur test de sa théorie car comment démontrer la validité d'une hypothèse si on ne peut l'appliquer à des cas multiples et différents ? Et comment avoir confiance en sa conclusion si ces résultats ne sont pas suffisamment nombreux et positifs pour la confirmer ? Dans la pratique scientifique, lorsque les tests d'une hypothèse ou d'une théorie échouent à des niveaux tels que ceux de l'analyse technique, la meilleurs solution consiste sûrement à en changer ou à la remettre en cause dans ses fondements même voire à trouver des indices de régularité susceptibles de conduire à une hypothèse différente

Bien évidemment, les acteurs de la bourse, vantant les mérites de l'analyse technique et vivant (grassement) de la vente de conseils graphiques ou de logiciels soi-disant "d'aide à la décision", ne l'entendent pas de cette oreille, taxant leurs contradicteurs d'ignares ou d'incompétents, noyant leurs arguments sous des termes, expressions et concepts plus ésotériques que rationnels (la rationalité n'étant de toute façon pas le fort des acteurs de la bourse). Le discours, volontairement abscons pour le faire passer pour plus mathématique qu'il n'est en réalité, masque l'absence de visibilité du procédé et du vide de ses concepts. Les pseudosciences tentent souvent d'investir un domaine scientifique, et de s'en approprier tout le prestige, sans en respecter les impératifs de vérification ni de pratique habituels.

Travaux pratiques

Considérons ce type d'analyse :

"L'accélération haussière enregistrée en juin après le test d'un support sis à 39,5 € (borne basse du trend haussier présent depuis le printemps) a permis de retrouver une résistance importante située vers 46 € (plus haut à 45,8 € le 1er juillet). Sur cette barrière (représentée par une résistance long terme), les indicateurs techniques court terme redeviennent vendeurs et le stochastique mensuel évolue en zone de surachat signifiant ainsi l'arrêt de la progression dans l'immédiat. Compte tenu de ces éléments, le potentiel haussier devrait s'essouffler et le titre devrait entamer une consolidation baissière au cours des prochaines journées. Il conviendra d'alléger les positions acheteuses puis de suivre la mise en place d'un repli en direction d'un premier support à 42,6 €, seuil qui une fois enfoncé ouvrira la voie aux 40 € (borne basse du trend haussier moyen terme) en objectif court terme. A plus longue échéance, au regard de l'évolution du titre depuis avril 2003, nous conseillons de prendre une position acheteuse sur la valeur tant que le trading channel sert de support au cours."

Ce type de discours se rapproche plus d'un discours de type Forer/Barnum (nous avons toujours quelque-chose pour tout le monde) mais surtout sa non scientificité se révèle essentiellement par le fait qu'il est de toute façon non réfutable. En effet, à chaque cours (ou tendance) à venir une explication viendra se greffer dans le but de le justifier, (ou tenter de la justifier). Imaginons un instant que, contrairement à ce qui est annoncé, le titre n'entame pas la consolidation baissière annoncée (qui, en gros, est une baisse du titre) au cours des prochaines journées; un nouvel élément dans l'histoire graphique du titre justifiera à moyen terme une nouvelle évolution probable, comme par exemple, une "cassure" de la résistance "ouvrant un potentiel de hausse".

Mais surtout ce qui est formidable, à la manière d'un discours psychanalytique ou astrologique, une réponse est prévue pour chaque cas de figure ce qui rend la prédiction de toute façon réalisable dans les faits. Aidé en cela par un effet de validation subjective, phénomène psychologique par lequel on retient davantage des prédictions qui se sont réalisées et oubliant toutes celles qui sont tombées à côté, un lecteur ou utilisateur de l'analyse technique croira détenir un moyen efficace de prédiction des cours de bourse, tout comme d'autres considèrent leur voyant comme "bon ou doué".

Pourquoi cela marche-t-il parfois ?

Pourquoi dans ce cas, ces méthodes semblent-elles fonctionner parfois, et pour certaines tellement, que chaque professionnel des marchés les utilisent au moins sporadiquement ? Comment les gérants de fonds qui utilisent ces systèmes à l'exclusion de toute autre forme d'analyse, font-ils pour rester dans les affaires ?

La raison la plus importante pour laquelle ces méthodes semblent réussir est que les meilleurs traders "techniques" excellent dans l'analyse fondamentale. Il y a au moins deux aspects où les décisions "fondamentales" se cachent en fait derrière la méthode du trading "technique". En premier lieu, la plupart des techniciens croient qu'aucun système ne fonctionne dans tous les marchés. La décision de passer d'une méthode à une autre est "hautement subjective", comme le disait un technicien fameux, Richard Dennis, lors d'une conférence en 1997. Deuxièmement, les décisions du montant de l'argent d'un investisseur à engager dans le trading, et quand il faut stopper les pertes, sont tout autant subjectives. Ces décisions subjectives se font au "feeling", mais reposent réellement sur la situation extérieure et fondamentale des marchés.

L'autre raison importante est la "fausse interprétation de l'évidence statistique", aussi connue sous le nom de "chance". C'est un peu comme le vieux test de la perception extra-sensorielle où un millier de chercheurs sont envoyés à travers le monde, chacun pour tester le pouvoir d'un individu à contrôler le lancer d'une pièce de monnaie. On dit aux sujets de se concentrer sur le "pile". Après le premier lancer, 500 sujets sont éliminés (à cause du "face" qui est sorti). Après le second lancer, 250 autres échouent. Après neuf lancers, deux ou trois sujets auront effectivement réussit à aligner 9 "pile" et on en déduit que le pseudo médium possède bien des pouvoirs surnaturels. Il existe des milliers de méthodes d'analyse technique, et il leur suffit de tomber juste un peu plus que 50% du temps pour être considérées comme "fiable" et réussir. Combien réussiront pendant des années seulement grâce à la chance ?

En outre, les statistiques sur les succès ou les échecs des systèmes d'analyse technique sont biaisés ne serait-ce que par les gagnants. Il est peut-être vrai que tous les traders techniques avec 3 années de records de gains sont gagnants, mais cela veut simplement dire que les méthodes qui ont précédemment échoué ont été abandonnées, ne retenant que les périodes et les méthodes gagnantes dans leurs statistiques. Pour 3 années de gains grâce à la technique, combien d'années de perte ?

Les systèmes d'analyse technique célèbres et connus tendent à devenir des prophéties se réalisant d'elles-mêmes, utilisés par des milliers de traders (en plus à l'écoute des mêmes informations, des mêmes rumeurs) réagissant aux mêmes "supports", "résistances", "rebonds" ou aux mêmes figures graphique (têtes et épaules, etc.). Ils ne font plus attention au fait de savoir si c'est la méthode utilisée qui fait des prédictions réalistes ou si ce sont leurs propres comportements moutonniers qui valident cette pseudo-science. Ils veulent seulement le meilleur prix chaque fois.

Enfin, c'est à contre coeur qu'il doit être admis qu'il existe des cycles dans les marchés. Certains titres, comme certaines marchandises, sont "saisonniers", ils reflètent les différents modes de la consommation à différentes périodes de l'année. Ces "saisons" sont si connues et comprises qu'elles ne peuvent être utilisées bien longtemps dans les méthodes techniques. Le marché prenant en compte cette information trop vite.

Donc comment fonctionnent ces méthodes d'analyse technique ? Nous avons déjà vu que sur une base journalière, avec des milliers de traders fixant leur attention et leurs réflexes sur les mêmes niveaux, ils sont trop puissants pour être ignorés. Le principe général bien établi semble être de réagir le plus rapidement possible en utilisant le système d'analyse technique le plus largement usité, ainsi le plus moutonnier et le plus chanceux vous serez.

Dans le cas d'un système technique qui aurait véritablement saisi ce que personne d'autre n'aurait compris, sa diffusion tendrait à le détruire. Par exemple, s'il existait un effet saisonnier du soja seul connu de moi, je pourrais m'enrichir indéfiniment (soit en l'utilisant, soit en le vendant), mais si la majorité des traders oeuvrant sur les denrées le découvrait ou en avait connaissance, le cours du soja changerait rapidement pour refléter cet effet auparavant inconnu.

Conclusion

Wall Street est bourré de traders qui surnomment l'analyse technique "le marc de café" ou "l'astrologie". Ce qui ne les empêche pas de vérifier les informations techniques chaque matin. Il y a énormément de traders qui ont fait carrière avec l'analyse technique, mais malheureusement un grand nombre ont fait cette carrière en vendant leurs systèmes sans valeur à des particuliers qui pensaient avoir trouvé la martingale ou la poule aux oeufs d'or. Certains ont gagné grâce à la chance, beaucoup ont perdu, et les meilleurs ont ajouté l'analyse fondamentale dans leurs doctrines et techniques de trading pourtant réputées rigides. Peut-être un jour quelqu'un découvrira LE grand système sous-jacent aux marchés, mais en attendant, gardez un oeil sur vos économies ... et gare aux charlatans !

---

Pour aller plus loin :
- 50 Petites expériences en psychologie de l'épargnant et de l'investisseur : Pour mieux réussir tous vos placements. Mickaël Mangot
- Psychologie de l'investisseur et des marchés financiers. Mangot Mickaël
- L'illusion économique. Bernard Guerrien

A visiter :
- Des Astres à la bourse
- Les marchés financiers sont-ils rationnels ?
- La bourse ou le hasard ?
- La Lettre Boursière
- Le placement du siècle